2015年10月，嘉能可宣布鋅礦產能減少50萬噸時，當時LME三個月期鋅價格為1,700美元/噸。

事到如今，鋅價上漲到3,175美元/噸，在上月的10年高點3,326美元/噸徘徊。

嘉能可可能還不完全相信過去兩年鋅的牛市激增，但其此前的產量縮減在某種程度上起到了結構性轉向供應赤字的推動力。

既然公司目前剛剛宣布將重啟澳大利亞Lady Loretta礦場，那么接下來到底會發生什么？

市場目前似乎還很淡定。事實上，LME鋅價對這一消息曾表現出反彈，但這一消息可以說一度在預測明年產量下降的呼聲中被掩蓋掉了。

保持樂觀可能是正確的。因此前嘉能可已準確傳達了這種信號：重新啟動將是局部的和漸進的，將需要很長時間才能進入供應鏈的精煉金屬部分。

精煉鋅看起來仍然緊張，盡管仍有多頭警告跡象稱，嘉能可可能自己購買了在美國被封存的工廠的股份。

測試市場

恰恰在一年前，嘉能可的高管們提出過該公司何時將50萬噸產能運回市場的疑問。

財務總監Steven Kalmin曾表示，任何產能重啟都可能在一段時間內進行，以此來測試市場。

首席執行官Ivan Glasenberg也補充表示，每一個礦井都可能需要至少9到15個月的時間才能重新啟動，因此產能回歸是個循序漸進的過程。

這正是嘉能可現在所做的。Lady Loretta作為昆士蘭Mount Isa綜合礦體的一部分，將在明年上半年開始增產，到2019年將達到16萬噸/年的產能。

另外三分之二的產能將繼續暫停，直到另行通知。

這也是嘉能可預測到2018年，鋅組產量將從今年的110.5萬噸降至109萬噸的原因之一。

另一個不太顯著的原因是，嘉能可在今年8月底完成了將兩個非洲礦山的股權出售給加拿大Trevali Mining公司。

根據Trevali的年中產量指標表示，Burkina Faso的Perkoa和Namibia的Rosh Pinah兩個礦山今年將生產12.5萬噸含鋅礦。

緊缺市場

Lady Loretta將在明年年中左右開始進入鋅精礦市場。

對精煉鋅市場的任何影響都將持續數月之久，重啟的規模或許可以參照國際鉛鋅研究小組近期對今年前10個月的40.1萬噸鋅缺口的評估。

缺口還體現在目前庫存的下跌。

LME鋅庫存為195,225噸，為九年來新低。可用庫存（除去那些標記為實際裝載的金屬）為164,350噸。

自10月中旬以來，盡管現貨鋅持續溢價，但在11月14日新奧爾良市的抵港數量僅為2,750噸。

在上海，鋅合約一直處于現貨溢價交易，但對庫存似乎影響不大。截至上周五，庫存數據為65772噸，較年初下降8.7萬噸，回到2009年初的水平。

另外值得注意的是，近幾個月中國凈精煉鋅進口量有所增加，1 - 10月份同比達到43.85萬噸，同比增長22%。

換句話說，所有跡象似乎都在描繪供應鏈壓力。

在北美重啟

就鋅市場的精煉金屬而言，本周的重啟消息已經掩蓋了另外兩個重要的發展，而且均與嘉能可有關。

諾蘭達收益基金（NIF_u.TO）11月27日宣布加拿大CEZ冶煉廠的長期罷工已經結束。

魁北克工廠（Quebec plant）作為嘉能可加工廠的合作伙伴，在1 - 9月期間產量下降了7萬噸，這大大削減了北美市場的供應。

嘉能可另外還有一點鋅的消息是：

12月8日，該公司收購了美國鋅回收公司（AZR）10%的股份，該公司是由馬頭控股公司據破產法第11章提出的新實體企業。

AZR計劃在北卡羅萊納州（North Carolina）重啟年產15萬噸的Mooresboro鋅精煉廠。

Mooresboro使用特殊技術，處理來自鋼廠和其他次要來源的富含鋅的廢金屬，以生產精煉鋅錠。該工廠在2016年初被閑置之前的兩年中，一直受到技術問題的困擾。

根據與AZR的交易條款，嘉能可將提供“旨在加速Mooresboro冶煉廠重啟的工程和項目管理服務”。

嘉能可對鋅行業持續的投資胃口是一個強烈的信號，意在表達它不相信鋅的牛市已經結束。

而且，通過回收過多的產能，絕對不會成為一個扼殺它的方法。很顯然，重啟時刻不會有什么“大爆炸”，而是一系列“小爆炸”來測試市場。